在最新一期的播客中，加密货币永续合约的发明人 Arthur Hayes 分享了他对加密市场与全球经济的深度洞察。作为长期深耕亚洲市场的资深从业者，他直指核心问题，探讨了比特币价格走势、山寨币筛选逻辑、交易平台竞争格局以及代际财富转移等关键议题。
比特币价格预期：年底或达 25 万美元
Arthur Hayes 对比特币的前景保持高度乐观。他重申了今年年底比特币价格达到 25 万美元的预测，并认为全球主要经济体未来几年可能增发约 9 万亿美元货币，这将为加密货币市场带来巨大流动性。
比特币的优势在于其供应量固定且市值相对较小，大量资金涌入容易推动价格快速上涨。此外，比特币的去中心化特性使其在应对货币贬值和流动性泛滥时具备独特优势。
相较于股票或黄金，比特币的稀缺性使其成为对抗通胀的优质工具。
山寨币市场：多数项目或难再上涨
Hayes 指出，今年大多数山寨币可能无法重现往日辉煌，主要原因是缺乏 产品市场适配性（Product-Market Fit）。许多项目估值过高但未有实际收入，难以持续回馈代币持有者。
- 高 FDV、低流通：这类代币通常由风险投资支持，上线后往往表现疲软。
- 现金流为王：能产生稳定现金流的项目（如 Pendle、Ethfi）更可能脱颖而出。
- 叙事驱动：市场短期热度由叙事推动，但长期价值需现金流支撑。
如何筛选优质山寨币？
Hayes 分享了他的山寨币投资逻辑：
- 关注叙事与现金流：项目背后的故事是否吸引人？能否产生稳定现金流？
- 控制估值风险：早期项目设定投资上限，避免过高估值介入。
- 避免盲目跟风：低吸高抛是关键，而非追逐市场热点。
他特别强调，投资者应保持理性，避免情绪化交易。
永续合约的诞生与启示
作为永续合约的发明人，Hayes 透露这一产品源于用户反馈。许多用户对传统期货的到期日和定价机制感到困惑，因此团队设计出无到期日、高杠杆的永续合约，于 2016 年 5 月推出。
他对投资者的建议是：
- 明确交易目标、收益预期和风险承受能力。
- 未经验验者避免使用杠杆，以防情绪化决策。
美国政府会购买比特币吗？
Hayes 认为，美国政府主动购买比特币在 政治上不可行。政府更可能将资金用于减税或基础设施建设等惠民项目，而非投资波动性较高的加密资产。
即便政府通过没收获得比特币，未来也可能因预算压力出售这些资产，带来市场不确定性。
全球资本流动与新兴市场机遇
Hayes 预测，中美关系将逐步疏远但不会迅速破裂。若外国资本撤出美国市场，新兴市场（如印尼、泰国）可能迎来发展机遇：
- 本地货币升值提升消费者购买力。
- 资金回流刺激创业和投资活动。
交易平台竞争：营销成为核心
Hayes 指出，交易平台已进入 完全竞争阶段：
- 产品同质化严重，费率差异微小。
- 竞争核心转向营销能力，尤其是美国市场。
- 传统银行（如 JP 摩根）涉足加密货币交易，进一步挤压平台利润。
亚洲市场洞察：高交易量的背后
在亚洲多年的经历让 Hayes 发现：
- 低政府信任度：亚洲投资者更谨慎，偏爱黄金和房地产。
- 韩国高交易量成因：互联网普及率高、游戏文化盛行、社会竞争激烈。
- 年轻一代偏好体验消费：而非积累传统资产。
代际冲突与印钞解决方案
Hayes 担忧代际财富转移可能引发冲突：
- 老一辈希望出售资产资助退休生活。
- 年轻一代更愿为体验消费，而非接手传统资产。
- 若资产价格下跌，政府可能通过 印钞 或增税填补养老金缺口。
Maelstrom 基金布局与未来计划
Hayes 管理的 Maelstrom 基金主要配置：
- 比特币和以太坊 为核心持仓。
- 低流动性但前景看好的项目（如 Pendle）。
- 年交易频率低，以超越比特币收益为目标。
基金未来计划通过 收购现金流稳定的加密企业，并可能通过 SPAC 方式上市。
常见问题
Q1：Arthur Hayes 对比特币年底价格的预测是多少？
A：他预测比特币价格在今年年底可能达到 25 万美元，主要基于全球流动性增加和比特币的稀缺性。
Q2：为什么大多数山寨币今年可能不再上涨？
A：因缺乏产品市场适配性，许多项目估值过高但无实际收入，难以吸引新资金。
Q3：Hayes 如何筛选山寨币？
A：他关注项目叙事、现金流潜力及估值合理性，避免追高杀跌。
Q4：美国政府可能主动购买比特币吗？
A：Hayes 认为政治上不可行，政府更倾向将资金用于惠民项目。
Q5：亚洲市场为何加密货币交易活跃？
A：互联网普及率高、游戏文化盛行及社会竞争激烈推动交易需求。
Q6：Maelstrom 基金的投资策略是什么？
A：以比特币和以太坊为核心，辅以现金流稳定的项目，年交易频率较低。