美国证券交易委员会（SEC）委员 Hester Peirce 在德克萨斯区块链峰会上，对当前加密资产监管框架提出了尖锐批评。她指出，SEC 在数字资产领域的执法行动缺乏清晰的法律界定，尤其针对代币是否属于证券这一关键问题，监管机构至今未能给出明确说明。
这一表态与 SEC 对 Ripple 公司的诉讼案紧密相关。该诉讼指控 Ripple 通过销售 XRP 代币违反证券法，但案件进展凸显了监管模糊性带来的挑战。Peirce 强调，多数加密执法行动以和解告终，而非通过法庭裁决明确法律边界，这反而加剧了行业的不确定性。
SEC 执法困境：和解而非澄清
Peirce 在演讲中直指 SEC 执法策略的核心问题：
- 执法行动多依赖和解，缺乏法律判例的积累；
- 和解过程中，SEC 无需进行深入的法律分析，导致规则解释模糊；
- 法院实际裁决案例稀少，代币的法律属性仍未明确。
她特别指出，即使代币在初始销售阶段被认定为证券，也不意味着其在二级市场交易中始终适用同一分类。这一观点直接挑战了 SEC 在 Ripple 案中的核心论点。
Ripple 案：挑战 SEC 监管边界
Ripple 案已成为测试 SEC 监管权限的关键战役。与多数选择和解的企业不同，Ripple 坚持通过法律程序迫使 SEC 明确其立场：
- 要求 SEC 具体说明 Howey 测试如何应用于 XRP；
- 质疑 SEC 内部文件与公共声明的矛盾，如前官员 William Hinman 的“个人观点”；
- 试图证明监管机构存在过度扩张权力的行为。
这种抗争策略旨在打破 SEC 通过模糊界定扩大管辖范围的做法，也为整个行业树立了罕见的法律先例。
监管模糊性的深层影响
Peirce 警告，监管模糊性实质上迫使所有数字资产参与者被动接受 SEC 管辖，无论其业务是否真正涉及证券活动。这种趋势带来多重后果：
- 抑制创新：企业因合规不确定性放缓技术开发与市场拓展；
- 权力争夺：SEC 与商品期货交易委员会（CFTC）就加密资产管辖权产生分歧；
- 立法回应：国会与参议院开始关注监管重叠问题，推动更清晰的立法框架。
行业未来：透明化与合规化
尽管当前监管环境充满挑战，Peirce 的发言也指出了改革方向：
- 监管机构需区分中心化与去中心化项目，后者可能超出证券法适用范围；
- 通过公开指南或规则制定，而非单纯执法行动，提供可预测的合规标准；
- 鼓励跨部门协作，避免管辖权冲突导致市场混乱。
这一转变不仅关乎 Ripple 或 XRP 的命运，更将决定美国在全球加密竞争中的位置。行业参与者亟需清晰规则以推动负责任创新。
常见问题
1. SEC 为何起诉 Ripple？
SEC 指控 Ripple 通过销售 XRP 代币未经注册发行证券，违反《证券法》。案件焦点在于 XRP 是否符合“投资合同”的法律定义。
2. Howey 测试如何应用于加密货币？
Howey 测试是判断资产是否属于证券的关键标准，要求考察投资金钱、共同企业、预期利润及他人努力四要素。SEC 主张多数代币满足这些条件，但具体应用存在争议。
3. Ripple 案结果对行业有何影响？
若法院最终裁定 XRP 非证券，将削弱 SEC 对类似代币的管辖权，鼓励更多项目挑战监管分类。反之，则可能强化 SEC 的执法权威。
4. 为何多数加密案件以和解告终？
企业通常希望快速结束诉讼以降低成本与声誉风险，但和解也导致法律边界未能明确，形成循环模糊。
5. “加密货币妈妈”指谁？
指 SEC 委员 Hester Peirce，因其对加密行业持友好立场并倡导适应性监管而得名。
6. 投资者应如何应对监管不确定性？
优先选择透明度高、合规措施明确的项目，并密切关注立法进展与重大诉讼判例，以规避政策风险。