全球交易所交易基金（ETF）市场在强劲的市场表现和投资者明确偏好的推动下，资产管理规模再创新高。安永最新行业报告指出，过去十年中出现了两大明显趋势：主动型ETF的发展和ETF进入加密资产领域。那么，通证化是否会成为这一演进的下一步？
数字资产与通证化兴起
随着美国证券交易委员会（SEC）批准现货比特币ETF，数字资产逐渐受到关注，这可能为资产通证化铺平道路，尽管流动性和结算不匹配等挑战依然存在。报告强调：“缩短结算时间的努力可能会加速ETF通证化的进程。”继现货比特币ETF获批后，今年五月又迎来了投资以太坊的基金获批。
投资者对数字资产和通证化的兴趣正在上升。近年来，随着金融市场向这一方向迈进，已取得了显著进展。报告解释说：“由数字资产实物支持的ETF已在欧洲市场存在多年，由Shares和ETC Group等提供商提供，允许市场参与者在欧洲交易所交易此类资产，尽管存在一定的分销限制。”
监管动向与市场影响
2024年1月，SEC批准了富达和景顺等公司提交的11只现货比特币ETF的申请，以及灰度比特币信托转换为ETF。这一批准从根本上改变了该行业板块的形态，从 mostly 不受监管、以欧洲为运营基地、截至2023年11月底规模不足130亿美元，转变为 primarily 受监管、以美国为运营基地、截至2024年1月底规模近530亿美元。
在欧洲，欧盟委员会正在对可转让证券集合投资计划（UCITS）的合格资产指令进行全面审查。安永认为，这一审查可能在未来为数字资产打开大门，尽管UCITS的分散化要求意味着单一风险产品（如SEC批准的现货比特币ETF）在欧洲仍将以ETP形式存在，类似于大宗商品产品和单一股票风险产品。
结算加速与行业变革
安永分析指出，尽管ETF向通证化产品的转型将在中长期内发生，但行业已经在努力加速整个价值链的结算。报告指出：“2024年5月，美国和加拿大将从T+2转向T+1的证券结算时间。为了缩短结算周期，提供商一直在努力增强其交易系统，并尽可能自动化手动流程，最终带来运营效率、成本节约和结算风险降低。”
这一转变将对全球ETF行业产生深远影响：“这将导致在欧洲交易（T+2结算）的ETF与其美国证券投资组合（T+1结算）之间，或在美国交易（T+1结算）的ETF与其欧洲证券投资组合（T+2结算）之间产生流动性不匹配。这增加了其商业化的额外融资成本，因为这些ETF的授权市场参与者需要弥合一级和二级市场结算周期之间的差距。”
一旦T+1结算在美国成为常态，并且市场参与者在更短的周期内运作，预计将呼吁欧洲效仿，欧洲证券和市场管理局（ESMA）已经在就此进行磋商。
通证化的未来潜力
欧洲是一个比美国复杂得多的交易市场，拥有多个证券交易所、货币、语言和法律体系。缩短结算时间将比在美国困难得多。然而，一旦实现，投资者是否会要求行业再次缩短周期？
“如果行业寻求进一步加速周期并提供实时结算解决方案，通证化可能是下一步。更广泛的资产管理行业正在关注通证化，以提高交易替代资产（如私募股权或固定收益）的效率和流动性，并释放新的资本来源。”
事实上，一些提供商一直在探索通证化基金发行的试点项目，并在扩展这一努力之前解决商业、法律和技术挑战。英国金融行为监管局（FCA）已宣布正与行业合作，英国投资协会最近发布了在该领域实施通证化的路线图。通证化有潜力从根本上改变资产管理生态系统，它可以提高结算速度，并为投资者和ETF管理人开辟新途径。
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常见问题
什么是ETF通证化？
ETF通证化是指将传统ETF转换为基于区块链技术的数字通证的过程，旨在提高结算效率、增强流动性并降低成本。
通证化对投资者有何好处？
通证化可以带来更快的结算速度、更高的交易透明度、更低的成本以及更广阔的投资机会，尤其是在替代资产领域。
当前通证化面临哪些挑战？
主要挑战包括监管不确定性、技术实现难度、市场流动性问题以及跨地区结算不匹配等。
欧洲和美国在通证化发展上有何不同？
欧洲市场更为复杂，涉及多交易所、多货币和多法律体系，因此实现通证化的进程可能较慢；而美国市场在监管和技术应用上更为灵活。
通证化是否仅限于加密资产？
不，通证化可以应用于各种资产类型，包括股票、债券、大宗商品和私募股权等，旨在提升整体资产管理的效率和可访问性。
未来通证化的发展方向是什么？
未来通证化将侧重于解决实时结算、跨市场协调以及监管框架整合等问题，逐步实现全球资产管理的数字化变革。