内容提要：华尔街资深策略师 Jordi Visser 在最新访谈中指出，当前经济呈现结构性分化：传统衰退定义失效，AI 产业支撑经济韧性，消费数据与市场情绪背离。比特币正从边缘资产转变为机构投资组合的必要配置，其价格走势与美元指数和美债收益率高度相关。在债务高企、货币贬值的大背景下，散户买入持有策略优于复杂金融工程。AI 革命正在重构经济规则，初创企业挑战行业巨头，但中型企业面临转型困境。尽管短期市场可能横盘震荡，但长期需警惕债务问题和利率上升风险，比特币因其与传统资产低相关性而凸显避险价值。
一、经济数据的信任危机与通胀争议
传统经济学教科书对“经济衰退”的定义，在当代经济结构下已失去解释效力。随着关税问题缓解，过去五周的政策路径逐渐清晰：从对中国产品加征关税的 90 天缓期，到分阶段上调税率，如今整体趋于合理。
经济数据的分化更加明显：企业情绪（软数据）依旧低迷，但消费和 AI 投资带动的“硬数据”表现稳健。尽管消费短期受市场波动影响，但 AI 产业强劲支撑了经济。因此，标普 500 反弹有其合理性。
当前经济数据正呈现明显的政治化倾向，比特币社群具备独特优势。社交媒体时代，人们更易接触迎合自身观点的信息，许多宏观分析师靠唱衰市场吸引关注。而比特币持有者因长期不被主流接受，反而养成了质疑权威、独立思考的能力。
在 AI 加速发展的背景下，历史经验的重要性正在降低。例如，拿 19 世纪的关税政策类比现在已不合时宜；现代信息传播极快，像港口空置这种传闻会迅速放大人们对通胀的恐慌，使理性判断更难。
比特币持有者的核心优势，是懂得“认知谦逊”。当前宏观的本质是：债务太多，政府无法靠增税或削减支出来应对，最终只能通过货币贬值化解，这会削弱债券价值，却利好比特币。
二、比特币：从边缘资产到市场主导者
比特币持有者的优势在于“认知空白”，承认对传统金融的不了解，反而因此更能接受新范式。比特币不是智商测试，而是认知灵活性的测试：能否跳出旧思维，认识到我们已身处全新的经济范式。
如今资本正加速向自主投资者转移，自主投资者、独立投资者、散户才是市场真正的主导力量。机构虽有资金，但常陷于复杂策略，比如对冲操作本质只是套利；而散户的“买入并持有”策略更简单，也更有效。
在货币贬值的大背景下，最朴素的“买入持有”策略往往胜过精妙的金融工程。华尔街长期信奉的“美联储看跌期权”理论正在经历根本性变革。传统金融危机往往形成 U 型底部（缓慢触底回升），但如今市场却呈现出 I 型直线反弹（暴跌后立即回升）。
背后有两大原因：
- AI 重塑经济结构，灵活用工普及让大规模失业难以发生，传统衰退模式失效；
- 衰退成了政策选择，政府用通胀政策对冲技术带来的通缩压力，经济在技术通缩与政策通胀之间平衡。
比特币投资者能识破这一趋势，源于两点认知：
- 明白“美联储看跌期权”实质是不断的货币贬值；
- 高频交易训练了心态，像扑克玩家一样能在压力下冷静决策。
三、AI 革命重构经济规则
当 AI 初创企业敢于挑战行业巨头，这些“对手的选择”难道不是最有力的价值背书？基于 Stripe 最新披露的数据，以 Cursor 为代表的 AI 编程工具已实现 3 亿美元年度经常性收入，与 Replit、Windsurf 等创新产品共同推动软件开发范式的结构性变革。
虽然 AI 尚无法取代顶尖 2% 的程序员，但它已经能替代 80% 的基础编码工作，且这个比例还在持续攀升。技术变革的影响可类比橄榄球中的进攻战术：初创公司仅需突破少数“防线”，而大企业受限于架构、惯性和合规，转型成本更高。
这种结构性差异，正是解释企业数字化转型效率分化的关键变量。特别是中型企业（市值 3–20 亿美元）面临两难：既缺乏初创的灵活性，又难以享受规模优势，更有 63% 的公司背负浮动利率债务，在通胀维持 3.2% 的环境下承压明显。
展望未来五年，标普 500 企业将面临新兴科技公司的正面冲击。这些颠覆者还会走传统 IPO 路线吗？相比纸上谈兵的老派经济学家，前线的创业者显然更有资格回答这个问题。
在生产力加速释放的背景下，未来三年内，看空资产还有依据吗？市场的悲观情绪，真的还能成立吗？市场历史学家 Russell Napier 指出，比起短期经济波动，资本流动结构的变化才是真正关键。
四、债务、利率与比特币的避险价值
为何在地缘政治局势尚未完全明朗前，比特币总能率先完成价格调整？当前经济政策环境下，比特币的机构采用率正加速增长。主权财富基金和政府机构持续增持，人们终于开始将其视为资产配置的必要组成部分，因其与传统资产的低相关性具有独特价值。
比特币在市场下跌时展现抗跌性，并在股市反弹前率先回升。然而下半年或将面临债务赤字问题引发的利率上涨风险。30 年期国债收益率已逼近 20 年高位，这与亚洲资本回流及美国财政状况恶化直接相关。
当 10 年期国债收益率突破 4.8%-4.85% 区间时，股债相关性可能发生转变。养老金基金因利率上涨已实现资金充足，或将加大债券配置，进而继续推高长期利率。
比特币价格走势的核心驱动因素在于美元指数与美债收益率的相关性变化。当前市场呈现结构性分化：尽管美股持续反弹，但美元指数波本站间收窄，同时联邦基金利率维持高位。这种背离状态难以长期持续。
随着利率水平进一步上升，美国消费信贷与住房抵押贷款违约率已攀升至周期高位。在此背景下，政策制定者可能被迫推出住房市场救助政策。虽然直接实施量化宽松的可能性较低，但不排除推出类似硅谷银行事件中的定向流动性支持措施。
在 AI 技术驱动的新经济范式下，利率上涨对科技行业的影响呈现显著分化。顶级科技企业 Mag7（特指微软、苹果、NVIDIA等七家科技巨头）基本免疫融资成本压力，AI 领域公司亦展现出较强的盈利韧性。这种结构性差异为比特币潜在的轧空行情提供了基础。
五、AI 时代的创造性破坏
如何判断当前经济调整的质量？被淘汰企业的资源是否有效转移至更具创新效率的新兴企业？从微观层面看，企业倒闭确实会造成就业职位流失和家庭收入中断等社会成本；但从宏观经济运行机制来看，这种优胜劣汰过程恰似企业的组织优化，是保持市场活力和促进产业升级的必要途径。
这本质上就是经济衰退的应有之义，创造性破坏正在发生。职业中断也可能成为技能升级的机会。去年我在对冲基金关闭后选择创业，转向 AI 学习和 Python 编程，实现职业转型。这说明只要有时间投入，即使在 58 岁，持续学习也能打破年龄限制，开启新职业路径。
对求职者来说，掌握 AI 技能将显著提升竞争力。当前债务与财政赤字问题缺乏有效解决方案，美元弱势将呈现渐进性特征。美联储虽未重启量化宽松，但每周仅缩减 50 亿美元到期债券再投资规模，这种“名义紧缩”政策与亚欧投资者逐步减持美债的策略具有内在一致性。
更值得关注的是 AI 产业的全球化竞争格局。美国初创企业的技术优势正面临全球追赶，欧洲开发者完全具备开发 Cursor、Replit 同类产品的能力。若 Mag7 企业市场地位动摇，全球收入再分配将引发资本流动格局重构。
常见问题
比特币为何被视为避险资产？
比特币因其与传统金融资产的低相关性，在市场波动时表现出独特的抗跌性。机构投资者将其作为资产配置的重要组成部分，以对冲货币贬值和经济不确定性风险。
AI 如何影响传统经济结构？
AI 技术通过提升生产效率和改变就业结构，正在重塑经济规则。初创企业凭借灵活性挑战行业巨头，但中型企业面临转型困境，这导致市场出现结构性分化。
当前债务问题如何解决？
在债务高企的背景下，政府往往通过货币贬值来缓解压力。这会导致传统债券价值缩水，但同时为比特币等替代资产创造投资机会。投资者需关注长期债务可持续性。
散户投资策略为何优于复杂金融工程？
在货币贬值环境中，简单的“买入持有”策略往往比复杂的对冲操作更有效。散户投资者决策灵活，不受机构繁琐流程限制，能更快适应市场变化。
利率上升对比特币有何影响？
利率上升会推高融资成本，但对比特币的影响较为复杂。一方面可能抑制风险资产需求，另一方面却凸显比特币的避险特性，特别是在传统金融体系面临压力时。
AI 会取代人类工作吗？
AI 目前主要替代基础性、重复性工作，如80%的编程任务。但同时创造新的职业机会，要求劳动者提升技能水平，实现职业转型和升级。