比特币 Stock to Flow（简称 S2F）模型是加密货币领域中备受关注的一种量化估值框架，它试图通过分析比特币的稀缺性特征来预测其长期价格走势。该模型由匿名分析师 PlanB 提出，自 2019 年发布以来，已成为许多投资者评估比特币价值的重要参考工具。
什么是 Stock to Flow 模型？
Stock to Flow 模型原本用于评估黄金、白银等稀缺大宗商品的价值，其核心思想是：资产的稀缺性越高，其价值存储能力越强。该模型通过以下公式计算稀缺性：
SF 比率 = 现有存量（Stock）/ 年新增供应量（Flow）
- 存量（Stock）：指当前已在市场上流通的比特币总量。
- 流量（Flow）：指每年通过挖矿新产生的比特币数量。
由于比特币的总供应量被限制在 2100 万枚，且每四年发生一次减半事件（挖矿奖励减半），其新增供应量逐年递减，导致 SF 比率持续上升。这种稀缺性特征与黄金类似，而不同于铜、石油等可大量增产的商品。
PlanB 在研究中发现，比特币的市值与 SF 比率之间存在显著的统计相关性，并据此构建了价格预测模型。该模型还提示，每次比特币减半后，其 SF 比率翻倍，市值往往出现数量级增长。
比特币 S2F 模型的发展历程
2019 年 3 月，推特用户 PlanB（一名匿名荷兰投资者）在 Medium 平台发布了题为《用稀缺性对比特币估值》的文章，首次将 S2F 模型应用于比特币。他通过历史数据回测发现，比特币的价格与其 SF 比率高度吻合，尤其是在减半周期中。
此后，PlanB 进一步提出了 S2F 偏离指标（Market Value to SF Ratio），用于判断比特币是否被高估或低估：
- 偏离值 > 1：资产可能被高估
- 偏离值 < 1：资产可能被低估
该模型以时间序列图表形式呈现，横轴为时间（2010–2026），纵轴为预测价格与实际市场价格。投资者可通过对比两条曲线的偏离程度，辅助决策买入或卖出时机。
如何应用 S2F 模型进行投资分析？
1. 理解模型局限性
S2F 模型基于历史数据构建，适用于长期趋势判断，但无法精准预测短期市场波动。加密货币市场受政策、情绪、技术等多因素影响，模型仅提供参考框架。
2. 结合偏离指标
当比特币价格低于 S2F 预测值且偏离指标小于 1 时，可能暗示买入机会；反之，若价格远高于预测值，需警惕回调风险。
3. 关注减半周期
比特币减半事件是模型的核心变量。历史上，减半后 12–18 个月常出现显著价格上涨。投资者可借助模型评估周期内的潜在价值区间。
S2F 模型是否仍然有效？
2021 年 5 月加密货币市场暴跌后，S2F 模型的准确性受到部分质疑。例如，模型曾预测 2023 年底比特币价格将超过 10 万美元，但实际价格徘徊在 4.3 万美元左右。
尽管如此，模型在长期趋势中仍展现一定参考价值：
- 2019–2021 年牛市期间，实际价格与预测值高度吻合；
- 2022 年市场低迷时，价格一度低于预测值，但 2023 年出现反弹，市值从 6500 亿美元回升至 8400 亿美元。
PlanB 也于 2020 年推出改进版模型——S2FX（跨资产 Stock to Flow 模型），通过引入黄金、白银等资产数据，减少时间变量依赖，进一步提升稳定性。
常见问题
Q1：S2F 模型的创始人是谁？
该模型由匿名分析师 PlanB 于 2019 年 3 月提出，并通过社交媒体和论文发布。
Q2：S2F 模型如何预测比特币价格？
它通过计算比特币的存量与流量比率（SF 值）评估稀缺性，并基于历史数据建立价格与稀缺性的统计关系。
Q3：模型是否适用于其他加密货币？
S2F 模型专为比特币设计，因其固定供应量和减半机制。其他代币若具备类似稀缺性特征，或可参考，但需谨慎验证。
Q4：S2F 模型的最大缺陷是什么？
它忽略市场情绪、监管变化、技术演进等外部因素，仅依赖供应量数据，短期预测存在偏差。
Q5：S2FX 模型与 S2F 有何区别？
S2FX 引入多资产对比（如黄金、白银），采用相位转移概念解释不同生命周期阶段的价值变化，降低时间依赖性。
Q6：普通投资者如何正确使用该模型？
建议作为长期趋势辅助工具，结合基本面分析、市场情绪指标和多模型验证，避免单一依赖。
总结
比特币 S2F 模型通过量化稀缺性，为价值评估提供了独特视角。尽管短期市场波动可能导致预测偏差，但其长期逻辑和历史回测数据仍具参考意义。随着 PlanB 推出 S2FX 等改进版本，模型正在持续演化。对于投资者而言，理性看待模型输出，结合多维信息决策，才是应对市场不确定性的关键。