Compound 作为 DeFi 借贷领域的先驱，近期推出了其全新版本 Compound III（代号 Comet），引发了市场的广泛关注。本文将从核心机制、风险控制、多链战略等维度，深入解析 Compound III 的创新之处，并分享对 Compound Labs 工程副总裁 Jared Flatow 的独家访谈，为读者提供全面而深入的洞察。
Compound III 核心机制解析
单一基础资产市场模式
在 Compound III 中，每个市场仅支持一种可借贷资产（如 USDC），其他资产则作为抵押品存在。这一设计将用户明确分为两类：
- 贷款人：通过提供单一基础资产赚取收益；
- 借款人：需提供其他抵押品，才能借入基础资产并支付利息。
抵押品根据其累计借款抵押品系数为账户提供借款额度，但仅基础资产产生收益，且是用户唯一需要支付利息的资产。抵押资产不再享有 APR。
双重抵押品系数
Compound III 引入了两个抵押品系数：
- 借款抵押品系数（BCF）：表示用户可借到的抵押品价值的百分比；
- 清算抵押品系数（LCF）：总是高于 BCF，只有当借款余额累积达到 LCF 时，账户才可被清算。
两者之间的差值可视为“无新借款”期，在此期间借款仍可偿还，但不会被清算。这一机制为借款人提供了更大的操作灵活性。
供应上限与风险控制
与 V2 不同，Compound III 允许治理者为每个市场设置每类抵押资产的最大供应量（supplyCap）。这一特性显著降低了特定抵押资产的风险，使协议在 L2 和 alt-L1 上部署时，能够更安全地支持高风险资产作为抵押品。
升级版清算机制
Compound III 将清算过程分为两个独立步骤：
- 债务吸收：从协议储备金中偿还被清算部位的债务，同时将扣押的抵押品保留在储备金中；
- 资产出售：当储备金中特定资产达到阈值时，启动清算程序，以折扣价出售储备资产。
这种分步机制降低了清算风险：在当前 DEX 流动性和不需即刻出售的抵押品之间建立缓冲區，并将坏账潜在损失从贷款人转移到协议储备金（由借款人的储备金费用填补）。
多链战略与部署考量
跨链部署的动力
Compound III 作为可部署于多链的基本构件，支持常见用例和可组合性。其合约功能多样、结构简单，便于管理。供应上限、双重抵押品系数和单一基础资产等特性，使治理者能够安全地完成部署并控制独立市场。
多链战略的另一关键动力来自每个市场中的单一“基础资产”。由于基础 Token 仓位可通过跨链桥转移，只要同一基础资产（如 USDC）在多个链上存在高流动性利率市场，就有可能将多个市场合并为一个统一的流动性池。
开源许可与社区治理
Compound 采用商业开源许可（BSL），允许社区选择特许经营品牌。新的部署可以是独立的（支付费用），也可以是对 Compound 社区作出贡献，或将 Compound 投票权映射到新链上，使 Compound 社区对新部署拥有完全控制权。
目前，团队更希望社区能对各类部署负起责任，并正努力在大型网络上展示当前设想。额外的用途补助需要明确的治理批准才能部署，并不由 DAO 直接管理。
独家访谈：Jared Flatow 深度解读 Compound III
多链战略的考量
问：Comet 作为 Compound 多链战略的一部分，其主要促成因素是什么？为何在熊市中仍坚持多链策略？
Jared Flatow：Comet 协议合约是可部署于多链的基本构件，支持常见用例及可组合性。其功能多样、结构简单，便于管理。供应上限、双重抵押品系数和单一基础资产等特性，让治理者可以安全地完成部署并控制独立市场。
我们不希望熊市一直持续，也不希望 Ethereum 主网成本总是居高不下。协议应真正满足用户需求，提供更快捷、更实惠的服务（尽管会面临一些权衡）。
风险管理与设计选择
问：单一可借贷资产设计如何强化市场风险管理？为何继续支持多抵押品市场？
Jared Flatow：在只有一种可借资产的情况下，抵押品系数直接与基础资产挂钩。与 V2 相比，价格风险只针对特定资产，特定抵押品的系数可能更高。对稳定币来说，价格风险完全由抵押资产决定。
多种抵押资产的存在提高了用户灵活性，也增加了与其他合约和协议的可组合性。用户可自行决定抵押品能借到每种指定资产的比例，管理者也可对每种抵押品用于借入每种基础资产的数量设置上限，使基础资产供应商的风险更可控。
清算机制创新
问：多链和 L2 部署面临 DEX 清算流动性低的挑战，Comet 的新清算机制有何优势？
Jared Flatow：在任何链上列出资产时，都必须考虑 DEX 的流动性。新机制将清算分成两个独立步骤：债务吸收与抵押资产购买。当账户资产缩水时，任何人都可申请“吸收”并将部位转移到协议中。协议依照扣押抵押品比例偿还债务并向账户提供额外储备金。清算人可用折扣价从协议中购买抵押品。
协议总是将债务转移到自己的资产负债表上，储备金起到保护协议安全的作用。👉 查看实时借贷市场数据
账户管理工具与创新整合
问：Compound III 的账户管理工具能带来哪些新的整合类型和创意构件？
Jared Flatow：新账户管理系统中，用户可将自己的仓位委托给另一个合约（或地址）管理。该机制非常灵活，能让各类协议都建立在核心协议之上。
我们建立了“bulker”合约功能，使用户能在一次交易中完成资产提供与借款，并将提交的 ETH 打包为 WETH。不再依赖“msg.sender”功能，为整合提供更多可能性：用户可通过 L2 协议管理链下仓位，也可与服务提供或创建的链上/链下新原语相结合。
Gateway 与 Compound III 的关系
问：人们对 Compound Labs 在 Gateway（又称 Compound Cash）上的开发工作与 Compound III 的关系存在困惑，能否澄清两者的区别？
Jared Flatow：从编写 Gateway/CASH 白皮书到研究 Complex III，多链格局发生了巨大变化，新的跨链桥和网络不断涌现，类似 EVM 的链数量持续增长。
Comet 合约将我们在设计 CASH 和启动 Gateway 测试网时的经验提炼成高效、可移植、独立的协议，可部署在任何类似 EVM 的链上。目前 Gateway 和 CASH 计划被搁置，我们正专注于帮助社区在多链上启动新协议。未来可能通过类似 Gateway 的链连接 Comet 协议用例，实现 Compound 流动性共享，但当前尚未开展这项工作。
常见问题
Compound III 与 V2 的主要区别是什么？
Compound III 引入单一基础资产市场模式，仅一种资产可借贷且产生收益；采用双重抵押品系数（BCF 和 LCF）；设置供应上限以控制风险；升级清算机制，分债务吸收和资产出售两步进行。
单一基础资产设计有哪些优势？
提高风险管理精度，抵押品系数直接与基础资产挂钩；增强资本效率，允许更高抵押品系数；使基础资产供应商风险更可控，管理者可对每种抵押品的借入数量设置上限。
Compound III 如何解决多链部署的流动性挑战？
通过升级清算机制，在 DEX 流动性和抵押品之间建立缓冲区；协议储备金吸收债务，降低即时出售压力；基础资产跨链转移能力，允许合并多个市场的流动性。
账户管理工具带来了哪些创新可能性？
支持仓位委托管理，提高灵活性；允许单笔交易完成多步操作；减少对“msg.sender”的依赖， enabling 链下仓位管理；为第三方协议提供更丰富的集成选项。
Compound III 的多链战略会如何发展？
优先在大型网络展示当前设想；社区负责各类部署决策；探索通过跨链桥连接多个市场，形成统一流动性池；未来可能重启 Gateway 类项目，实现更深层次的流动性共享。
Compound III 代表了 DeFi 借贷协议的重要进化，通过精心设计的风险控制机制和灵活的多链部署策略，为下一波 DeFi 创新奠定了坚实基础。随着社区的不断探索和实践，这一协议有望在多个区块链上发挥重要作用。👉 探索更多借贷策略与工具