近期加密货币市场最受关注的以太坊合并（The Merge）已顺利完成，但比特币价格跌破两万美元，以太坊自合并以来跌幅约20%。这一现象类似于此前Coinbase上市后市场持续走低的状况，许多投资者认为以太坊合并已成为典型的“利好出尽”事件。然而，部分研究机构仍坚持认为市场尚未完全反应合并带来的长期价值。
历史供应冲击事件的启示
分析师Lucas Campbell研究了加密货币历史上五次重大供应量冲击事件，发现这些事件在发生前后均未立即引发大幅价格上涨。这些事件包括：
- 三次比特币减半（2012年、2016年、2020年）
- 以太坊信标链上线
- EIP-1559提案实施
比特币减半的市场规律
从历史数据可以看出几个明显规律：
- 比特币价格通常在减半发生后的18个月内达到历史新高
- 上涨周期呈现逐渐延长的趋势
- 每次减半带来的收益率逐次降低
这些现象表明，“区块奖励减半”这类供应量冲击事件在正式发生前后，市场并未立即反映出比特币供应减少的真实价值。交易市场会提前预期供应量变化，导致币价在事件前小幅上涨，随后几个月随着矿工抛压逐渐减少，价格才逐步呈现抛物线式上涨趋势。
以太坊升级的不可预测性
与比特币定期减半不同，以太坊的重大升级没有固定时间表，这使得市场定价更加困难。
信标链的影响
以太坊信标链于2020年11月正式推出。当信标链存款合约开放时，以太坊价格仅为450美元，但在随后的七个月内，价格攀升至超过4000美元。
EIP-1559的实施效果
EIP-1559于2021年8月实施，该提案销毁了约70%作为交易费用的以太币。该机制上线时，以太坊正从当年5月的暴跌中复苏，并在实施后的3.5个月内突破历史最高价格。
合并后的新格局
以太坊合并与减半、信标链上线和EIP-1559一样，都是改变供需关系的重要催化剂。如今合并完成，以太坊进入了未知领域，除了要应对矿工的抛售压力外，还面临更多宏观挑战：
- 美联储加息政策的不确定性
- 地缘政治冲突导致的能源危机
- 国际局势紧张带来的市场波动
尽管如此，从历史数据观察供应冲击对币价的影响，除非全球危机局势进一步恶化，否则以太坊在未来12-18个月内没有大幅上涨反而会令人惊讶。简而言之，市场可能尚未充分反映出以太坊的真实价值。
常见问题
为什么以太坊合并后价格不涨反跌？
市场通常会在预期事件前提前反应，导致真正发生时出现“利好出尽”现象。短期价格受多种因素影响，包括宏观环境和投资者情绪，而合并的长期价值可能需要时间才能完全体现。
以太坊供应量变化如何影响价格？
合并后以太坊发行量减少约90%，相当于三次比特币减半的效果。供应减少结合EIP-1559的销毁机制，创造了通缩环境，从长期看可能对价格形成支撑。
当前市场面临哪些主要风险？
除了加密货币市场本身的高波动性外，还需关注美联储货币政策、地缘政治紧张局势和全球经济前景等宏观因素对整体风险资产的影响。
历史数据对当前市场有何参考价值？
历史模式显示，供应冲击事件后通常需要数月至18个月时间才能完全反应在价格中。但历史不会简单重复，每次情况都有独特之处，需结合当前环境综合分析。
普通投资者应该如何应对？
加密货币投资具有高度风险，价格可能剧烈波动，投资者可能损失全部本金。请谨慎评估自身风险承受能力，进行充分研究，并只投入能够承受损失的资金。