在加密货币交易领域，除了现货和期货合约，期权交易提供了一种独特的工具，让交易者能基于波动性变化锁定收益，同时管理整体风险敞口。这种多功能性吸引了众多交易者。要成为一名持续成功的交易者，掌握实值期权（ITM） 和虚值期权（OTM） 的核心概念至关重要。尽管它们代表不同级别的风险与回报，初看可能令人望而生畏，但本指南将详细解析这两种期权，比较它们的优缺点，并介绍交易者如何在加密货币市场中运用相关策略获取优势。
核心要点速览
- 实值期权（ITM） 具有内在价值，提供较低风险的机会；而虚值期权（OTM） 更具投机性，若市场条件有利，可能带来更高回报。
- ITM 期权胜率高、风险低，适合用于对冲持仓；OTM 期权则提供杠杆效应，损失有限，适合多头或空头投机，以及从波动率增加中获益的策略。
- 平值期权（ATM） 的行权价接近资产当前价格，平衡了风险与回报，适合寻求适中成本和收益潜力的交易者。
- 选择取决于交易风格、风险承受能力和市场观点：ITM 适合稳健策略，OTM 适合高风险高回报玩法，ATM 提供折中方案。
什么是加密货币期权？
加密货币期权赋予交易者在特定到期日前以约定价格买入或卖出标的加密资产的权利。与传统金融期权类似，加密货币期权是衍生品，分为两类：
- 看涨期权（Call Options）：授予在约定时间内以行权价购买加密资产的权利。
- 看跌期权（Put Options）：授予在约定时间内以行权价卖出加密资产的权利。
理解 ITM 与 OTM 期权的区别，能帮助交易者选择符合其市场观点和风险偏好的头寸。
加密货币期权中的实值（ITM）是什么意思？
当期权处于实值状态时，它同时具有内在价值和外在价值。这意味着行权价相对于资产当前市场价格更有利。
- ITM 看涨期权：行权价低于当前市价。例如，如果比特币交易价为 70,000 美元，而看涨期权行权价为 60,000 美元，则该期权为 ITM。行使该期权可以让持有者以低于市价的价格买入比特币，产生 10,000 美元的内在价值。
- ITM 看跌期权：行权价高于当前市价。例如，如果比特币交易价为 70,000 美元，而看跌期权行权价为 75,000 美元，则该期权为 ITM。行使该期权可以让持有者以高于市价的价格卖出比特币，产生 5,000 美元的内在价值。
交易 ITM 期权的优势
作为风险厌恶型交易者的首选，ITM 期权具有以下好处：
- 风险较低：由于存在内在价值，ITM 期权本质上是低风险的杠杆形式，其价值与标的资产价格变动直接相关。如果价格朝有利方向移动，您可以从内在价值和外在价值增长中获利；如果不利，损失仅限于期权权利金。
- 盈利概率高：由于已有正内在价值，ITM 期权到期作废的概率远低于 OTM 期权。
- 对冲有用：ITM 期权可用于对冲现有头寸或保护投资组合免受潜在损失，例如用于保护性看跌或看涨策略，乃至更高级的多腿期权策略如领口策略。
- 提前行权潜力：鉴于行权价通常优于市价，交易者有权在条件有利时提前行使 ITM 期权。
加密货币期权中的虚值（OTM）是什么意思？
虚值期权缺乏内在价值，意味着行权价当前不利于市场价格。具体而言：
- OTM 看涨期权：行权价高于当前市价。例如，如果比特币交易价为 65,000 美元，OTM 看涨期权行权价可能为 70,000 美元。这些期权若立即行权无盈利可能，其价值源于外在时间价值，反映了资产价格在到期前上涨超过行权价的潜力。
- OTM 看跌期权：行权价低于当前市价。例如，如果比特币交易价为 65,000 美元，OTM 看跌期权行权价可能为 60,000 美元。同样，其价值依赖外在时间价值，反映了价格在到期前跌破行权价的潜力。
交易 OTM 期权的优势
尽管 ITM 期权以低风险著称，OTM 期权也为高风险偏好者提供独特优势：
- 杠杆效应：OTM 期权提供显著杠杆，意味着若标的资产价格朝有利方向移动，您可能以较少资本获取较大收益。
- 损失有限：如果价格未如期变动，损失仅限于权利金，通常远低于 ITM 期权的权利金成本。
- 便于多空投机：无需投入大量资金，OTM 期权可用于投机资产价格方向，而无需承担资产全额风险。
- 波动率玩法：如果您相信标的资产价格将变得更波动，OTM 期权可用于从权利金增加中获利，这正是跨式策略和宽跨式策略等期权策略的基础。
加密货币期权策略：ITM 与 OTM 应用
交易者利用 ITM 和 OTM 期权构建多种策略，以应对不同市场条件和风险偏好。以下是一些常见案例。
以 ITM 为核心的策略
- 保护性看跌：针对标的资产多头头寸购买 ITM 看跌期权，可作为短期对冲，为近期的催化剂事件提供下行保护。如果价格跌破行权价，行使看跌期权可以抵消损失。
- 备兑看涨：针对多头头寸定期卖出深度 ITM 看涨期权，虽限制上行收益潜力，但提供额外流动性用于交易。不过，若价格上涨超行权价，看涨期权将被行使，迫使卖出标的资产。
- 日历价差：涉及买入长期 ITM 期权并卖出短期 ITM 期权。该策略从短期期权的时间衰减中获益，适合对标的资产持中性或略看空观点的交易者，潜在锁定时间价值溢价。
以 OTM 为核心的策略
- 宽跨式：同时购买不同行权价但相同到期日的 OTM 看涨和看跌期权。这种多腿策略适合预期资产价格大幅波动但方向不明的交易者。若价格大幅上涨或下跌，一侧期权增值而另一侧可能作废。总体而言，该策略提供灵活性，并在波动率骤增时具备高收益潜力。
- 牛市看涨价差：交易者买入 OTM 看涨期权并卖出更高行权价的看涨期权（相同到期日）。该策略从上涨中获益，并通过卖出期权的权利金抵消部分成本。它允许以较低初始资本参与上行势头，但收益受限于短腿行权价。
- 熊市看跌价差：针对看空观点，交易者买入 OTM 看跌期权同时卖出更低行权价的看跌期权。该配置从价格下跌中获益，并通过收取短腿权利金降低成本。类似牛市价差，它限制收益和风险，适合适度看空且控制成本的交易者。
- 铁秃鹰：这是一种更高级的中性策略，包含两部分操作：首先卖出接近市价的 OTM 看涨和看跌期权，然后买入更虚值的看涨和看跌期权。当加密资产价格维持在特定区间内时，期权价值衰减并到期作废，该策略变得有利可图。
选择正确的加密货币期权策略
最佳策略最终取决于您的风险承受能力、时间跨度和对标的资产的展望。ITM 期权通常风险较低但收益潜力也较低，OTM 期权则提供更高潜在回报但风险更高。因此，在进入任何期权交易前，务必仔细权衡每种策略的利弊，并制定稳健的交易计划。
什么是平值期权（ATM）？
尽管讨论多围绕 ITM 与 OTM，平值期权（ATM） 也是一种有效选择，尤其当您寻求中性头寸或不确定标的资产价格方向时。
ATM 期权的行权价接近资产当前市价。例如，如果比特币交易价为 65,000 美元，ATM 看涨或看跌期权的行权价也接近该值。ATM 期权同时包含内在和外在价值，成为 ITM 安全性与 OTM 投机性之间的平衡点。
ITM vs OTM vs ATM：全面比较三种期权
选择时需考虑交易目标、风险承受能力和市场观点。以下快速对比帮助识别适合不同策略和场景的期权类型。
权利金成本
- ITM 期权因内在价值而权利金最高，前期成本更贵，但市场稳定时更可能保值。
- ATM 期权居中，权利金适中，因其接近当前价格。
- OTM 期权作为最投机选择，通常最便宜，因其无内在价值。
到期实值概率
到期日是关键因素，会极大影响期权权利金成本。
- ITM 期权到期实值的概率最高，提供更可预测的结果和潜在更低风险。
- ATM 期权约有 50% 概率到期实值，吸引寻求成本与概率平衡的交易者。
- OTM 期权到期实值的概率最低，使其更高风险，但若市场大幅朝预期方向移动，可能带来高回报。
潜在收益与损失
- ITM 期权因内在价值而风险较低，但若价格超越行权价，收益通常有上限。
- ATM 期权提供适中收益潜力，风险暴露一般介于 ITM 和 OTM 之间。
- OTM 期权风险最高，若标的价格未达行权价可能到期作废。但若价格变动符合行权价，OTM 期权可能相对于成本产生显著收益。
每种期权最终提供独特特性，契合不同交易风格和目标。无论您旨在资本保值、对冲还是高潜在收益，理解这些差异有助于根据市场条件和个人目标定制策略。
哪种期权最适合加密货币交易者？
最佳选择取决于您的风险承受能力、市场观点和交易目标：
- ITM 期权：适合追求稳定性和更高盈利可能性的交易者。
- OTM 期权：更适合偏好高风险以换取超额回报的交易者。
- ATM 期权：适合平衡方法，提供适中成本与合理收益前景。
总结与后续步骤
掌握 ITM、OTM 和 ATM 加密货币期权使交易者能灵活运用定制策略应对市场，匹配风险与回报偏好。ITM 期权提供安全但权利金较高的选择，OTM 期权允许高回报机会但承担更大风险，而 ATM 作为中间地带平衡风险与回报。在探索期权交易时，从符合您市场观点和风险偏好的策略开始，以在这个动态领域建立信心。
常见问题
期权中的 ITM、OTM 和 ATM 是什么意思？
ITM（实值）、OTM（虚值）和 ATM（平值）描述期权与当前市价的关系。ITM 期权有内在价值，而 OTM 和 ATM 期权无内在价值。
新手加密货币交易者更适合交易 ITM 还是 OTM 期权？
初学者通常从 ITM 期权开始，因其风险较低。但愿意承担更高风险以获取潜在收益者可考虑 OTM 期权。
交易 OTM 期权时如何降低风险？
考虑设置止损限制、用 ITM 期权分散风险，或仅将一小部分交易资本分配给投机性 OTM 交易。
我可以提前行使 ITM 期权吗？
ITM 加密货币期权能否提前行权最终取决于期权是美式还是欧式。欧式 ITM 期权不允许提前行权。
加密货币期权与股票期权在 ITM 和 OTM 方面有何不同？
尽管 ITM 和 OTM 概念相似，但加密货币期权可能涉及不同的波动性和流动性水平，潜在影响权利金和执行时机。