近期随着加密市场发展，关于稳定币法案通过后的增量市场、以太坊热点项目的暴涨逻辑、RWA赛道与以太坊的关系，以及ETH长期价值等议题引发广泛讨论。本文将从底层逻辑与长期视角系统梳理这些问题的答案。
一、数据揭示的增长趋势
稳定币市场正经历爆发式增长，总市值已达2583亿美元的历史新高。美国《支付稳定币清晰法案》已通过参议院投票，进入众议院审议阶段，前总统特朗普要求8月国会休会前完成立法。香港《稳定币条例》也将于8月1日生效。
美国财政部长预测，若稳定币法案通过，稳定币市值将在未来几年增长至2万亿美元以上，达到当前规模的10倍以上。与此同时，资产代币化市场快速发展，RWA（真实世界资产）从2023年的52亿美元增长至243亿美元，增幅达460%。
传统金融总市值超过400万亿美元，加密市场总市值为3.3万亿美元，稳定币和RWA市场规模分别为0.25万亿和0.024万亿美元。根据渣打银行等行业预测，到2030-2034年，全球10%-30%的资产可能被代币化，规模达40-120万亿美元，RWA市值有望扩大至当前的1000倍以上。
二、传统金融机构的布局实践
贝莱德、富兰克林邓普顿等传统金融巨头正在积极布局区块链资产代币化领域：
- 贝莱德BUIDL基金：基于区块链的代币化美元挂钩基金，底层资产主要为美国国债，管理规模达28.6亿美元（占RWA市场11.7%），95%资金部署在以太坊上
- Securitize平台：贝莱德、Jump领投的资产代币化公司，发行代币化产品市值达37亿美元（占RWA市场15%），80%部署在以太坊
- 富兰克林邓普顿BENJI基金：代币化基金规模7.43亿美元，59%资金部署在Stellar上，10%在以太坊
这些机构的积极参与标志着多年的区块链基础设施建设正走向规模化部署阶段。
三、重新认识RWA的价值
RWA（真实世界资产）指通过区块链技术将现实世界中的有形或无形资产数字化并映射为区块链上的数字代币。广义上，RWA涵盖区块链原生资产之外任何资产的链上化和代币化。
代币化的结构性优势
- 可编程性：通过智能合约将资产规则和条件编码为自动化程序，实现分红、赎回、质押等功能，从静态持有转向动态管理
- 结算革命：实现点对点即时结算，取代传统T+2清算周期，降低交易对手风险和资本要求
- 流动性革命：将低流动性资产分割为标准代币，结合DeFi系统和7*24交易环境，显著提升资产流动性
- 全球可及性：依托区块链分散特性，允许全球投资者无障碍存取资产，扩大投资者群体并降低分销成本
主要代币化标的
- 私人信贷：规模达143亿美元，占RWA总规模58.8%，代表项目有Figure、Tradable和Maple
- 国债：规模74亿美元，占比30%，包括贝莱德BUIDL、富兰克林BENJI等产品
- 股票代币化：Kraken、Bybit通过xStocks推出美国股票和ETF代币化，Robinhood正在Arbitrum上建立“Robinhood Chain”
- 商品代币化：以黄金为主，Paxos Gold (PAXG) 市值约8.5亿美元
- 私募股权：代币化技术有望解决传统私募股权流动性极差的结构性问题
四、稳定币、RWA与DeFi的融合效应
稳定币是传统金融融入链上的底层基础，使货币变得可编程和去中心化，成为所有链上金融资产流转和结算的基础。
RWA本轮的快速发展得益于机构不断探索新的合规融合方式。当稳定币和市场结构法案立法完成后，大量资产将被快速推动上链，交易、收益、结算等环节都在原生区块链上运行。
在大量资产上链后，DeFi将开始发挥作用，将新上链资产与成熟DeFi协议融合，实现效率化、自动化和合规化，推动衍生品创造和高流动性收益的产生与分发。
RWA与DeFi融合案例
- Securitize通过sTokens连接DeFi系统：代币必须存入sVault，铸造出与DeFi兼容的sTokens版本，便可接入现有DeFi生态
- BlackRock BUIDL与Euler协议：sBUIDL已接入Avalanche上的Euler借贷协议，持有者可借入其他资产同时获得BUIDL每日收益
- Ethena的USDtb融合BUIDL：USDtb 90%储备持有于贝莱德BUIDL基金中，为交易所保证金交易提供低风险抵押品
传统金融机构正从稳定币出发，以代币化国债产品为基础，探索链上衍生品开发和DeFi的合规化融合。👉探索更多链上金融策略
五、以太坊成为机构首选平台
目前数据显示，ETH仍是机构进行资产代币化的主要公链，以太坊上代币化市值75亿美元，占总规模58.41%，ZKsync Era上代币化市值22.45亿美元，占17.47%。
机构选择以太坊的三点原因
- 最高安全性：累积十年的安全记录，没有出现过宕机等严重问题，符合机构新业务布局的审慎原则
- 最成熟DeFi生态：拥有最成熟的DeFi协议和最好的流动性，机构上链后能快速连接成熟DeFi系统
- 去中心化与全球触达：极高的去中心化程度和全球业务触达能力，是大型机构和全球投资者的利益平衡中心
ETH的价值定位重新定义
ETH不应被评估为科技股，而是一种全新资产类别：数字石油——为互联网新金融系统提供动力、担保和储备的资产。
传统金融体系正处于从模拟基础设施向数字原生架构转型的开端。以太坊有望成为基础软件层，全球新的金融系统将在此基础上构建。
ETH作为一种多功能资产，其作用包括：计算燃料、附带收益的价值储存资产、原始结算抵押品、通缩资产、代币化经济成长的体现、储备交易对和战略储备资产。
六、ETH价值重估的催化剂
虽然比特币叙事已被机构接受，而以太坊的叙事尚未完全被理解，但这正是因为以太坊的价值主张更加广泛。比特币是单一用途的价值储存资产，而以太坊则是支撑整个代币化经济的可编程基础。
加速ETH重新定价的进程正在发生：
- 需求激增：机构层级已开始大规模快速采用和部署以太坊上的代币化资产和金融基础设施
- 原生加密收益需求：机构大规模以ETH为基础进行建设的情况下，以太坊ETF质押只是时间问题
- 战略性囤积ETH：以太坊生态系统内正在掀起将ETH作为货币溢价价值储存资产囤积的竞争
- 机构资金资产：ETH的独特特性使其成为机构和全球范围内首选的资金储备资产
常见问题
稳定币法案通过后市场增量在哪里？
稳定币法案通过将为传统资金进入加密市场提供合规通道，预计未来几年稳定币市值将从当前2500亿美元增长至2万亿美元以上，带来近10倍增长空间。
RWA与以太坊有什么关系？
目前58.41%的RWA资产部署在以太坊上，以太坊凭借其安全性、DeFi生态成熟度和去中心化特性，成为机构进行资产代币化的首选平台。
为什么短期价格波动不影响长期看好ETH？
ETH的价值基础在于其作为代币化经济底层基础设施的地位，短期价格波动不影响其长期作为数字石油和为互联网新金融系统提供动力的核心价值。
代币化资产有哪些主要类别？
主要包括私人信贷、国债、股票、商品和私募股权等，其中国债和私人信贷是目前规模最大的代币化资产类别。
传统机构为什么选择以太坊？
以太坊拥有最高安全性、最成熟DeFi生态和极好的去中心化特性，符合传统机构对稳定性、流动性和全球业务触达的需求。
RWA与DeFi如何结合？
通过sTokens等兼容方案，代币化资产可以接入现有DeFi生态，实现借贷、收益 farming等功能，提高资产利用效率和收益率。
总结
以太坊不仅仅是加密货币，更是支撑未来代币化经济的基础设施。在稳定币立法推进、RWA资产快速增长和DeFi生态成熟的三大催化剂作用下，ETH的价值重估趋势已经明确。机构大规模采用以太坊进行资产代币化的实践，以及以太坊作为数字石油的战略定位，都指向其长期价值增长潜力。