在竞争激烈的去中心化衍生品交易赛道中，既有 GMX、dYdX、SNX 等头部项目，也有 Gains、MUX、Level 等实力竞争者。Vertex Protocol 作为近期表现突出的新晋协议，自2023年4月底上线以来，迅速崭露头角，日交易量已占据资金池模式衍生品DEX市场的约10%至15%，展现出强劲的增长势头。
核心业务数据表现
交易量与市场份额
Vertex 近期七日平均日交易额稳定在约4000万美元。尽管交易量仍低于 dYdX、GMX 等头部协议，但已与二线衍生品DEX项目相当，成功跻身衍生品交易协议前十名。
总锁定价值（TVL）
目前 Vertex 的 TVL 为622万美元，规模相对较小，主要由四种主流加密资产构成，资金池仍处于早期积累阶段。
用户活跃度
累计用户数为1842人，近七日日均活跃用户约200人。相比之下，GMX 日活用户超过1000，dYdX 约为700，SNX 维持在500左右，Vertex 在用户基础上仍有较大增长空间。
未平仓合约与收入
- 未平仓合约金额：约为537万美元，以BTC和ETH交易对为主。横向对比，dYdX 未平仓量约为3亿美元，GMX 在1.5亿至2亿美元之间。
- 协议收入：累计产生毛收入54万美元，扣除做市商返佣8.6万美元后，净收入达46万美元。
团队背景与融资历程
Vertex 由 Darius 和 Alwin Peng 联合创立，后者曾任职于 Jump Trading，拥有丰富的区块链工程与量化交易经验。
2023年6月，Vertex 获得做市商 Wintermute 旗下风投部门 Wintermute Ventures 的战略投资。Wintermute 在声明中称 Vertex “由交易与工程背景强大的团队领导，处于智能合约与市场创新的前沿”。
更早的2022年4月，Vertex 完成850万美元种子轮融资，由 Hack VC 与 Dexterity Capital 领投，Collab+Currency、GSR、Jane Street 等多家知名机构跟投。该轮融资对应估值1亿美元，早期投资者获得8.5%的代币份额。
值得一提的是，Vertex 最初构建于 Terra 链，后因 Terra 生态崩溃迁移至 Arbitrum，体现了团队应对市场变化的适应能力。
产品机制与创新亮点
一站式DeFi服务
Vertex 提供现货、永续合约及借贷服务，构建了一站式交易生态。其交易以永续合约为主，现货与借贷功能更多是为衍生品交易提供支持，从而提高整体资本效率。
混合订单簿-AMM模式
这是 Vertex 最核心的创新机制。该模式结合了：
- 链下订单簿：由做市商通过API提供流动性，支持快速执行与抗MEV攻击；
- 链上AMM：由LP提供资金池流动性，在订单簿深度不足时充当后备流动性。
两者通过链下排序器统一整合，用户在前端感知到的是无缝的综合流动性。例如，当订单簿挂单无法完全满足大额交易时，系统会自动从AMM资金池中补充流动性，既优化了成交价格，也降低了大额交易滑点。
通用全仓保证金（Universal Cross Margin）
Vertex 进一步扩展了传统全仓保证金模式，使用户在所有市场中的资产都能作为保证金使用，包括：
- 现货账户余额；
- 永续合约未实现盈亏；
- 甚至包括提供流动性所质押的LPtoken。
这一机制极大提升了资金利用率，用户无需在不同账户间频繁转移资产，也允许未实现利润用于开立新头寸或抵消亏损。
但同时需注意，高资金效率也带来更高风险。Vertex 设置了多层次风险提示系统，实时显示账户健康度，并在保证金率跌破阈值时启动全仓清算流程，以控制系统性风险。
极具竞争力的费率结构
Vertex 实行极具吸引力的费率政策：
- Maker 手续费：0%；
- Taker 手续费：0.01%–0.04%。
此外，对达到一定交易量的做市商还提供返佣奖励，进一步激励流动性提供。与主流协议相比，GMX 开平仓费率均为0.1%，dYdX 费率为0.02%–0.05%，Vertex 在费率方面具备明显优势。
代币经济模型与激励
VRTX 是 Vertex 的治理代币，总供应量10亿枚，90.08%的代币将在5年内逐步释放。
代币分配方案为：
- 46% 用于社区激励（含初始与持续激励）；
- 41% 分配给团队、财库、生态基金等；
- 8.5% 属于早期投资者；
- 4.5% 预留用于流动性提供。
代币原定于2023年10月正式发行，并设有交易激励计划。用户通过交易积累奖励积分，可在代币发行后兑换VRTX。当前激励计划已进行至第三阶段，每个周期（28天）分配1500万枚代币，不同交易对享有不同权重激励。
需注意的是，在代币正式发行前，交易激励可能引发一定刷量行为，这也是多数衍生品DEX早期启动时面临的共同挑战。
风险与机遇并存
Vertex 在机制层面实现了多项创新，其混合流动性模型与通用保证金设计显著提升交易体验与资金效率。然而，衍生品DEX赛道竞争异常激烈，多数项目仍依赖高额激励推动交易量，持续成长能力尚待验证。
此外，高资金效率也意味着更高的风险暴露，用户需谨慎管理仓位，避免因全仓清算造成重大损失。
常见问题
Q1: Vertex 与其他衍生品DEX最主要的区别是什么？
A: Vertex 采用混合订单簿-AMM模式，结合了链下订单簿的执行速度和链上AMM的无需许可流动性，同时推出通用全仓保证金，大幅提升资金效率。
Q2: 在 Vertex 上交易有哪些成本？
A: Maker交易手续费为0，Taker手续费仅0.01%–0.04%，同时对大额做市商提供返佣，综合费率低于多数主流平台。
Q3: 如何参与 Vertex 的交易激励？
A: 用户只需在 Vertex 平台进行现货或合约交易即可自动积累奖励积分，积分与交易费用和交易对权重相关，可在代币发行后兑换VRTX。
Q4: Universal Cross Margin 有哪些风险？
A: 虽然资金效率更高，但一旦某一次出现大幅亏损，可能触发全仓清算，导致多个头寸及质押资产被强制平仓，风险传导范围更广。
Q5: Vertex 当前部署在哪个网络上？
A: 目前 Vertex 部署在 Arbitrum 上，得益于较低的交易费用和快速的交易确认，为高频和衍生品交易提供了良好环境。
Q6: Wintermute 的投资为 Vertex 带来哪些资源？
A: Wintermute 作为顶尖做市商，不仅提供资本支持，未来很可能为 Vertex 带来更深的流动性和更专业的市场运作能力。