以太坊再质押协议与流动性再质押代币正迅速成为加密货币领域的热点话题。作为采用权益证明共识机制的最大加密网络，以太坊拥有近1120亿美元的经济安全基金，而再质押概念为参与者提供了既贡献网络安全又获取额外收益的新途径。Eigen Layer主网上线后快速成长为第二大DeFi协议，充分展示了再质押技术的潜力与吸引力。
再质押基础概念
权益证明机制为加密货币提供了庞大的经济安全基础，但验证者并不局限于仅获得基础质押奖励。流动性质押代币长期作为将ETH及共识层收益带入DeFi领域的工具，而再质押的出现通过流动性再质押代币引入了新的层次。
Eigen Layer再质押协议于2023年6月在以太坊主网上线，活跃验证服务预计在第二季度推出。该协议本质上为验证者建立了一种保护以太坊新功能的方式，包括数据可用性层、Rollups、跨链桥、预言机等，同时获取额外奖励。这种"安全即服务"模式代表了验证者的新收入流。
作为最大的权益证明加密货币，ETH拥有保护网络免受攻击的巨大经济基础。然而，验证器和质押ETH数量的持续增长可能已超出网络保护的必要水平。这种过度的质押ETH，加上基础资产的安全性、流动性和可靠性，使其处于独特地位，能够协助其他去中心化服务的安全保障。
流动性再质押代币生态
Eigen Layer的总锁仓价值增长令人瞩目，仅次于Lido成为以太坊生态第二大协议。值得注意的是，这种增长是在保留大部分流程的存款上限，且尚未推出任何活跃验证服务的情况下实现的。虽然再质押ETH数量可能长期持续增长，但如果早期AVS奖励低于预期，TVL可能出现短期下降。
Eigen Layer建立在现有质押生态系统基础上，通过抵押多样化的基础LST或本地质押ETH。目前锁定在Eigen Layer中的LST约占所有LST的15%，而总体锁定ETH占所有质押ETH的近10%。事实上，再质押可能是近期新验证器兴趣复苏的原因。
从LST的流行中学习，丰富的LRT生态系统已经发展起来，超过六种协议提供具有各种积分和空投方案的流动性再质押代币。在Eigen Layer保护的300万ETH中，约62%被封装在二级协议中。这种多样化对于行业增长至关重要。
从长期看，如果本地质押发行因参与度增加而下降，再质押可能成为ETH收益率的重要途径。减少本地质押ETH排放的讨论可能进一步提高再质押收益的重要性，尽管这仍处于早期讨论阶段。
验证服务的发展前景
截至目前，尚未有AVS在主网上推出。首个发布的AVS将是EigenDA，这是一个数据可用性层，功能类似于Celestia或以太坊的blob存储。在Dencun升级成功将L2费用降低90%以上后，EigenDA将成为模块化工具库中更便宜L2交易的另一个工具。
为了估计EigenDA的初始收益率，可与以太坊blob存储成本进行比较。目前每天约有10个ETH用于许多主要L2的blob交易，包括Arbitrum、Optimism、Base、zkSync和StarkNet。如果EigenDA达到类似使用水平，年化重质押奖励约为3500 ETH，相当于额外奖励的0.1%。
在Eigen Layer生态系统中构建的其他AVS包括互操作性网络、快速最终性层、位置机制证明、Cosmos链安全引导器等。AVS的机会空间非常广泛且不断增长，尽管随着每个新AVS的加入，过程变得越来越复杂。
流动性再质押代币的挑战
这引出了不同LRT如何处理AVS选择、潜在削减和最终代币金融化的问题。传统质押中验证者责任和收入的一对一映射明确，使LST相对简单。但再质押的多对一结构在收益和损失积累分配方面增加了复杂性。
目前许多LRT模型尚未完全明确。如果每个项目只有一个LRT，所有代币持有者可能受到统一的AVS激励和削减条件约束。这些机制的设计可能因LRT提供商而异。
一项建议是采取分层方法，让LRT发行人采用一系列"高"和"低"风险AVS，尽管这需要建立尚未定义的风险标准。或者，去中心化自治组织可以决定选择哪些AVS，但这引发了对关键决策者的疑问。
潜在风险分析
在启动时，再质押过程对运营商应该相对简单，因为EigenDA将是唯一可保护的AVS。然而，Eigen Layer的一个特点是，致力于一个AVS的ETH可以进一步转向其他AVS。虽然这可以增加收益，但也会增加风险。
Eigen Layer的"集合安全"模型可能通过"可归因安全"进一步定制。单个AVS有可能获得专门保护其特定服务的再质押ETH，这是为AVS支付保费的一种保险形式。随着更多AVS推出，运营商角色在技术上变得更加复杂，削减规则更难以遵循。
最终，用户会选择LRT提供商奖励最高的地方。因此，LRT可能被激励最大化收益率以获得市场份额，但这可能以更高的隐藏风险为代价。重要的是风险调整后的奖励，而不是绝对奖励，但可能难以保持透明度。
此外，如果LRT支付完全在ETH中完成，LRT也可能对非ETH AVS奖励施加下行抛售压力。如果LRT需要将原生AVS代币转换为ETH以重新分配奖励给LRT代币持有者，再质押的应计价值可能受到经常性卖出压力的限制。
LRT还具有不可忽略的估值风险。如果出现扩展的质押提款队列，LRT可能暂时与其基础价值脱节。如果LRT成为DeFi中被广泛接受的抵押品形式，这可能无意中加剧清算，特别是在低流动性市场。
假设性场景中，市场低迷可能同时影响多个AVS，从而破坏LRT的稳定，并扩大强制清算和市场波动的风险。递归借贷只会放大这些损失。另一方面，能够将LRT分解为本金和收益率组件的协议可以帮助减轻这种风险。
最后，在某些情况下，再质押机制的重大故障可能威胁以太坊的基本共识协议。如果再质押的ETH数量相对于所有质押的ETH足够大，可能会有经济激励执行导致网络不稳定的错误决定。
常见问题
什么是以太坊再质押？
再质押允许验证者将已质押的ETH再次质押以保护新的活跃验证服务，同时获得额外奖励。这是一种最大化资本效率的方式，同时为以太坊生态系统提供额外安全层。
再质押与传统质押有何区别？
传统质押仅获得基础网络奖励，而再质押通过保护额外服务获得多重收益来源。但这也意味着承担更多风险，包括可能的削减处罚和更复杂的操作流程。
流动性再质押代币有什么优势？
LRT提供了质押资产的流动性，允许持有者在参与再质押的同时，在其他DeFi协议中使用这些代币。这解决了传统质押中资产锁定的问题，提高了资金利用率。
再质押的主要风险是什么？
包括AVS操作风险、削减处罚风险、流动性风险以及系统复杂性风险。随着更多AVS加入，风险管理和评估变得更具挑战性。
普通用户如何参与再质押？
用户可以通过LRT协议间接参与，这些协议简化了技术复杂性。选择信誉良好的平台并了解相关风险是参与前的必要步骤。
再质押对以太坊生态有何长期影响？
再质押有望丰富以太坊生态系统，为验证者提供新的收入来源，同时促进创新中间件和服务的发展。然而，需要平衡创新与系统稳定性。
未来展望
Eigen Layer的再质押协议有望成为以太坊上各种新服务和中间件的基石，这反过来又可以在未来为验证者提供有意义的ETH奖励来源。从EigenDA到拉格朗日的AVS也可以大大丰富以太坊生态系统本身。
围绕基础协议采用LRT包装可能会导致不透明再质押策略的隐性风险，或与基础协议暂时脱钩。不同发行人如何选择AVS，以及向LRT持有人分配风险和奖励，这仍然是一个悬而未决的问题。
此外，AVS的初始收益率可能无法达到市场设定的极高预期，尽管预计随着AVS采用率的增长，这种情况会随着时间的推移而改变。再质押支持以太坊的开放创新，并将成为生态系统基础设施的核心部分。